撸撸射百度影音 中金：低估值下 粮商树立价值凸现
发布日期：2024-08-15 12:23 点击次数：83
中金究诘暗示，估值倍数回升或是夙昔主旋律。现时粮商公司估值倍数存在一定的超跌迹象。在周期见底的判断之下，咱们以为粮商估值倍数一方面将奴才行业景气度冉冉回升撸撸射百度影音，另一方面，农家具价钱企稳后投资者信心的规复有望指导估值倍数回升。退避特点彰着，树立资本较低。对比粮商与传统退避性行业，咱们看到不论从答复如故散播风险后果来说，粮商发扬均不输MSCI退避板块指数。此外，粮商面前的偏低的行业估值也有助于裁减其树立资本。
全文如下
中金民众究诘 | 低估值下，粮商树立价值凸现
摘录
农业-食物产业链的上、中、卑劣呈现着不同的行业特征，上游以高聚合度、高毛利的农资、化肥、种业公司为代表，卑劣食物饮料及分销商参与者较多，毛利相通可不雅，而中游的农家具生意与加工公司大都收受低毛利、高市占率的测度政策，由少数几家粮商公司邻接着上游数亿农民与卑劣繁密破费者。
传统的四大食粮生意公司Archer Daniels Midland(ADM), Bunge, Cargill and Louis Dreyfus（简称ABCD）凭借其70%-90%的民众市占率在跨国食粮供应链中演出着决定性的扮装，其上风主要体当今关于泰西主产国货源的高度掌控；新兴粮商致力于于于开采亚太破费市集，受益于中国、印度、东南亚地区的破费增多，在生意链的入口端领有较大上风。
投资粮商的周期遴荐
时时情况下，粮商股价发扬与农家具价钱变化高度相干。但需要谛视的是，由于粮商处于产业链中游，农家具价钱波动同期影响着公司营收与资本撸撸射百度影音，因此农家具价钱变化关于公司的功绩发扬的影响可能并非线性。咱们复盘2000年以来的市集情况，将周期分离为快速高潮、震憾偏强、震憾偏弱与快速下落4个阶段。
快速高潮期：农家具原料价钱高位，但卑劣需求较强。举例2020-2022年，新冠疫情重叠俄乌闭塞，民众大豆、谷物价钱快速高潮，但中国强盛的采购需求也复古着大豆的出口生意。量价王人升的配景下，ADM与Bunge公司股价大幅上行同期公司的投资答复率一语气3年抬升。
震憾偏强期：农家具原料价钱高位，卑劣需求受到高价扼制有所下降。举例2003-2004年，2007-2008年，2012-2015年，大豆、谷物价钱指数处于周期高位，卑劣需求受到高价扼制。但由于资本高潮获胜传导至卑劣产制品，每单元加工利润的高潮幅度高于卑劣破费量的收缩幅度，ADM与Bunge公司净利润额高潮，股价走势震憾偏强。
震憾偏弱期：农家具原料价钱下行，卑劣破费诞生难抵行业景气度低。2016-2020年，2023-2Q24，大豆、谷物价钱指数位于周期低位，公司资本端压力肆虐，但农业产制品价钱也均位于低位，加工利润的下滑使得ADM与Bunge公司净利润额发扬偏弱，股价走势震憾偏弱。
快速下落期：农家具原料价钱下落同期破费走弱。民众粮油价钱在2008年下半年与2012年后快速下落，但卑劣破费并未好转，2008/09与2012/13年民众豆粕破费需求同比转负，ADM与Bunge公司净利润额收缩导致股价快速下滑。
现时周期判断：底部已现，静待反弹
赵小贝 咱们以为2024/25新季农家具板块的利空身分基本如故被市集计入，主要农家具价钱如故见底，按照投资周期来看，粮商正处于由震憾下落期切换至需求诞生、价钱见底回升的震憾上行期。
玉米：库存见顶，价钱展望开启震憾上行。历程两年技术，民众玉米补库程度基本完成，这偶而成为下行趋势甩掉的记号，2024/25年度民众玉米在新季供需均衡、库存积攒见顶的配景下，价钱偶而率将运行见底回升。
大豆：短期价钱防守低位震憾，恭候利多身分出现。面前正处于北半球的助始终，同期南半球大豆主产国的新季出产活动还未开启，现时的价钱低位是基于市集相对一致的新季丰产预期，但助始终内的不祥情趣身分较多，单产以及面积的下调空间均较大，如有预期差出现或将带动价钱低位反弹。
粮商的树立价值裸露
估值倍数回升或是夙昔主旋律。现时粮商公司估值倍数存在一定的超跌迹象。在周期见底的判断之下，咱们以为粮商估值倍数一方面将奴才行业景气度冉冉回升，另一方面，农家具价钱企稳后投资者信心的规复有望指导估值倍数回升。
退避特点彰着，树立资本较低。对比粮商与传统退避性行业，咱们看到不论从答复如故散播风险后果来说，粮商发扬均不输MSCI退避板块指数。此外，粮商面前的偏低的行业估值也有助于裁减其树立资本。
风险
需求增速不足预期、地缘闭塞扰动供应链撸撸射百度影音。
